外媒评论:中国经济日渐逼近“雷曼时刻”

回应英暂停香港引渡,中国驻英使馆:必回击!

7 月 21 日,中国驻英国大使馆网站发布 中国驻英国使馆发言人就英国暂停与香港引渡协定及实施武器禁运答记者问 ,以下为全文:记者问:今天下午,英国外交大臣拉布在议会下院宣布,英方将立即、无期限地暂停与香港引渡协定,并禁止向香港出口有关武器。中方对此有何评论?…

彭博专栏作者Anjani Trivedi撰文指出,十多年前雷曼倒闭、经济严重衰退之后,华尔街大型金融机构被迫缩小风险业务,惟在今次眼前的疫情危机中,它们已经不再是问题了。

不过,中国并非如此。中国政府让银行和保险商成为“牺牲品”,要求它们满足贷款需要、放弃利润、支持万亿美元资本市场的动物精神,但银行、保险公司,连同经纪商仍然问题缠身,远称不上金融体系牢固的支柱。新冠危机还进一步放大了信用风险。中国的“雷曼时刻”(即单一事件演变为系统性影响)可能随时到来。

上周五(17日),监管层接管了9家问题金融机构,这些机构总资产超过1.2万亿元人民币。此事并不令人意外,保险商至少从2017年开始就已出现问题。当时的一项审查发现,它们的公司治理评分正在恶化。包括此次被接管的华夏人寿等公司出售违反规定的产品、不当披露保单持有人信息。保险业监管机构表示,决心铲除非法和不当行为。监管层还发现公司伪造资金来源的现象,以相同资产获得多笔杠杆贷款。

一年前,包商银行被接管,笔者当时写道,对手风险和偿付风险双险临门。监管层当时试图表明,这只是特例,但是最近的事件显示,问题愈发严重、范围不断扩大。未来的某个时刻,贷款和流动性的链条将遭到破坏。

中国政府这次也没有让市场为这可能性定价。荣鼎集团分析师在包商事件后写道,中国政府面临着根本性的困境。要么允许市场消化这些事件,要么继续“稳定”地生产风险更高的信贷。它们无法两者兼得。监管机构实质上承担起对手风险之后,市场信誉便会受损,而融资渠道遭受挤压,市场本已紧张不安。

话说回来,他们的确没有太多选择。由于杠杆比例高企,新冠疫情导致资产价值出现个位数的下跌,就会对企业的股权帐面价值构成重创。以华夏人寿为例,过去十年,公司通过出售大量高收益储蓄产品,荣升为全国第4大保险商,2019年底总资产接近6,000亿元人民币,资产权益比高达26倍。

不难想像会有幕后减记大量资产的情况。随着新冠疫情的影响在第2季度冲击企业,10年以来最严重的债务崩盘,令投资相对安全的理财产品的投资者也蒙受了亏损,更不要提风险更高的非信贷投资了。中信里昂的数据显示,今年前3个月,由于按市值计算出现投资亏损,华夏人寿帐面价值季环比缩水23%。该公司进入监管层的雷达,或监管层试图发出讯号,也就不足为奇了。

不过,中国的金融问题远不止于一名失踪商人过度膨胀的资产负债表。不计上周被接管的公司,1995年以来只有12家公司被中央银行或其他机构接管,其中半数发生在过去一年。最近几个月,部分大型信托公司与政府不和,无法偿付投资者本息。按照此次接管安排,监管机构将派出团队担任股东、董事和管理层的角色。包括部分中国大型保险商和券商的其他金融机构将最终成为受托人。理论上,他们将会推动缩小问题业务、出售资产。

不论冠以何种名号,这就是中国版的金融业风险传染,堵漏已经无济于事,监管层能救多少企业?会注入多少资本?它们能否找到乐意接手的股东和白衣骑士?

解答这些问题必然不易。中信里昂指出,占市场约15%占有率、总资产2.4万亿元的11家保险商恐让监管层进退维谷。如果它们的资产价值较2019年平均下降2至5%,那么超出最低监管红线的盈馀资本就将蒸发殆尽。如果政府需要援助所有的这些机构,代价将十分高昂。如果不援助,这些保险商恐怕别无选择,只能抛售资产,进而威胁整个市场。

迄今为止,中国政府尚未成功化解金融帝国的问题。收购纽约华尔道夫酒店、扩张过度的安邦保险集团被接管两年后,处置其资产、寻找战略投资者的过程变得漫长而痛苦。

也许中国政府应当直面恐惧、让一些企业“跌落悬崖”了。这样一来,可能就有能力拯救真正重要的机构了。

(Anjani Trivedi是彭博专栏作者,重点关注亚洲工业企业领域,先前曾效力于《华尔街日报》。Shuli Ren是彭博专栏作者,重点关注亚洲市场,曾在投银任职、为《Barron’s》撰写市场报导,获CFA认证。)

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