金融危机很快到来?影响难以预估

香港母子涉私藏武器被捕 英国强硬批评中国

据香港警务处通报,23岁男青年及其母因涉嫌违反《国安法》在社交平台上售卖武器被捕。与此同时,英国代表在联合国对港区国安法提出批评,呼吁中国维护《中英联合声明》所保障的香港权利和自由。 香港警方周五(9月25日)通报,一名男学生及其母亲因涉嫌违反《国安法》在社交…

你认为发生新的金融危机的可能性有多大?9月,研究机构牛津经济研究院(Oxford Economics)数据研究人员向162家全球企业提出了这个问题。他们给出的平均答案是,未来两年有20%的可能发生金融危机。

这一数字是全球爆发第二波中共病毒肺炎疫情的预期风险的两倍,遗憾的是,也是较早出现有效新冠疫苗的可能性的两倍。

这些担忧已经造成了切实影响:在9月牛津经济研究院的调查中,这种担忧导致商业情绪比实际数据所反映的更低落。该调查的首席经济学家杰米•汤普逊(Jamie Thompson):“我们的分析表明,对金融危机的担忧是低落情绪的主要原因。”

这应该让投资者感到担忧,尽管不是因为金融危机可能马上爆发——至少不会以2008年那样爆炸性的方式。至少有两个因素可以降低这种风险。

第一,美联储(Fed)和其他央行已明确表示,他们将“不惜一切代价”——借用马里奥•德拉吉(Mario Draghi)2012年的承诺——在疫情期间维持市场运转。3月发生的事情就是一个很好的例子:美国国债市场冻结时,美联储采取了非同寻常的流动性支持措施。

第二,银行不是今年经济动荡的源头。与2008年相比,美国和欧洲大部分银行的资本状况也要好得多。美联储高级官员兰德尔•夸尔斯(Randal Quarles)表示:“美国大型银行进入这场危机时状况良好,美联储已采取一系列重要措施,帮助银行增强韧性。”或者,正如金融数据集团晨星(Morningstar)所言:“这次美国金融体系出现资不抵债和资本危机的风险似乎要低得多。”

然而,问题是:金融危机并非总是以雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产那样的方式发生。有时候,财务压力以一种更为隐蔽的形式出现。纯粹主义者可能会为这种情况是否值得被称为“危机”而争执。但关键在于,长期压力将严重损害经济,牛津经济研究院调查的受访者肯定知道这一点。

世界银行(World Bank)首席经济学家卡门•莱因哈特(Carmen Reinhart)指出,困扰金融业的一个问题是,甚至在新冠肺炎疫情之前,许多机构的杠杆率就已经高得惊人。她在一次网络研讨会上对我说:“如果从金融部门的脆弱性来看,从更长远来说,前景很难说不是相当暗淡的。”

除此之外,在这场大流行病继续肆虐的同时,计算出疫情最终导致的信贷损失规模仍然是不可能的,尤其是由于广泛的信用宽免政策掩盖了许多损害。国际清算银行(Bank for International Settlements)首席经济学家申铉松(Hyun Song Shin)指出:“尽管银行并不是这场危机的根源,但它们不能指望毫发无损。集中于流动性的危机最初阶段(现在)已过渡到集中于偿付能力的阶段,毫无疑问,银行将首当其冲。”

美国大型银行已经增加了储备以应对这一问题。但是莱因哈特女士担心,印度和意大利等国家的银行准备不足。此外,超低利率侵蚀了银行的盈利能力。

另一个问题是,由于缺乏历史先例,很难预估未来的风险。莱因哈特女士补充说:“通常是因为荣衰周期而发生危机,投资者知道那是什么样子。这次有所不同。”随着更多的金融活动通过资本市场流向非银行部门,危险的意外事件很容易爆发。

例如,3月份美国国债冻结的触发因素是对冲基金,监管部门对该领域的了解远不如对银行的了解。如果或者当利率上升时,可能会出现更多此类意外。正如德意志银行(Deutsche Bank)不久前告诉客户的那样:“由于资产价值高估和债务水平不断上升,我们看到了金融混乱的风险在增加。”

当然,鉴于目前所有其他更为令人担忧的新闻,这种混乱可能不配成为头条新闻。但是投资者应该记住这一点:如果放贷者对违约的隐性上升做出反应,而且最重要的是,对未来危机的担忧做出反应,那么即便央行有政策,这仍会导致信贷状况收紧。

申铉松指出:“调查(已经)显示出放贷标准大幅收紧。”或者正如赖因哈特女士所说:“信贷危机似乎真的很有可能。”难怪牛津经济研究院发现对资金的担忧正在毒害信心;或者出现V型经济复苏的可能性似乎越来越低。

天钧丨今日时事新闻–金融危机很快到来?影响难以预估

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