国企连环爆惊动中南海 刘鹤表态“零容忍”

图为刘鹤。

近期多家国有企业AAA级债券连续违约，引发中国债券市场动荡，市场人士怀疑这些国企有意“逃废债”，事件惊动中共高层。日前，中共主管金融的副总理刘鹤发话，将对金融违规行为采取“零容忍”态度。有券商分析师指出，中共金融委表态短期内或可能避免信用风险进一步扩散蔓延，但信用债违约风险是否能够降低，将取决于经济的改善程度和企业信用资质的改善。

国企债券连环爆雷刘鹤表态

11月21日，中共主管金融的副总理刘鹤在金融委开会时表示，近期国企违约案例增加，这是经济周期、中共经济体制和企业经营等因素相互叠加的结果，要对违约保持“零容忍”，严查恶意转移资产和各种“逃废债”行为，以避免系统风险的发生。

上周，河南省国企永城煤电控股集团（永煤）价值265亿元人民币（合40亿美元）的债券面临潜在违约。上周，该集团一笔10亿元人民币的债务未能按期兑付，构成违约。永煤后续有更多债券到期，市场担心这些债券可能还会发生违约。

周一（11月23日），永煤公告称，11月22日（遇节假日顺延）和11月23日到期的两期超短融“20永煤SCP004”和“20永煤SCP007”，发行金额各为10亿元，期限270天和210天，由于公司流动资金不足，未能将两期超短融的兑付资金按时足额划至托管机构。目前，这两期债本息兑付仍存在不确定性。

英国《金融时报》11月23日报道称，中国债券投资者普遍认为，中共政府投资的企业无论财务状况如何，因享有地方政府的隐性担保，应该比较安全。但最近发生的多起违约事件打破了这种看法。

近期违约的国有企业均获得中国评级机构最高级别的AAA评级，这对投资者的信心造成极大冲击，国企信用大跌，许多国有企业只好暂停了债券发行。由于这些企业要靠发行新债来偿还旧债，未来可能会出现更多违约。

永煤有18万工人，有工人表示，他们已经好几个月没有领到工资了，并且正在为大规模裁员的到来做准备。

中国经济下行中共政府无力救济国企

辽宁国有企业华晨集团和河南国有企业永煤债券违约后，信用债一级市场受挫，银行间债市取消或推迟发行公告彼彼皆是，规模较前期明显扩大。二级市场上，永城煤业、河南能源化工、清华控股和紫光集团等“高危”债波动明显加剧，大跌时有发生。

不过，刘鹤发声希望打消市场对“逃废债”的忧虑，称要对金融违约保持“零容忍”态度，但政策背后没有具体的资金支持，最终能否阻止信用债风险的爆发，分析人士还持怀疑态度。

中共金融委承认，有三方面因素造成近期国企债券违约，第一个因素就是经济周期因素。中国经济处于下行周期，中共财政不比以往，拿不出钱来救济下辖的企业。河南财政厅在上月发布的一份声明中表示，政府财政支出超过收入，面临“严峻形势”。

江海证券最新报告认为，中共金融委的态度可能会避免短期内信用风险进一步的扩散和蔓延，以防对金融市场形成较大的冲击，但中期内，信用债市场的违约风险能否真正降低，还是取决于经济的改善程度和企业信用资质的改善。

报告称，“由于这一轮疫情以来，各个主体的宏观杠杆率都出现明显的上升。一旦明年政策开始退出，那么企业的违约压力可能还会增加，所以还不能就此乐观地认为信用风险会缓和。”

招商证券宏观谢亚轩团队指出，永煤突然违约超出了市场预期，但结合当前宏观背景来看，也暴露出宏观流动性边际收紧预期下金融脆弱性的提升，具有一定的必然性。

谢亚轩团队称，今年年初以来，中国非金融企业杠杆率上升明显，许多企业有息负债中的债券占比也走到高位。在此背景下，一旦宏观流动性开始边际收紧，融资规模和利率价格随行就市的债券产品就会给企业带来硬性约束与刚付压力，酿成违约风险。

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