简介：美股5月大幅调整，年底到期的联邦基金期货合约跌至1.855%，暗示美联储有两次降息的空间。
刚刚过去的5月，全球股市迎来抛售潮，对于全球经济前景的担忧和贸易环境的恶化令金融市场动荡加剧，避险情绪持续升温。
面对美国总统特朗普数次施压降息，美联储此前一直坚持在独立性问题上寸步不让。不过面对经济数据不佳及通胀低迷的现状，美联储调整货币政策的预期正在升温，目前市场预期美联储年内降息的概率已经升至94%，并很可能降息两次。
经济衰退倒计时？
5月30日，美国总统特朗普宣布将对墨西哥输美产品加征关税，全球贸易紧张形势急剧升温，股市、大宗商品普遍遭到市场抛售。刚过去的5月，欧美股市表现惨淡，欧洲股市跌至三个月低点，英国富时100指数月跌3.5%，德国DAX
30月跌5%，法国CAC
40指数月跌6.8%。美国股市连跌四周，道指刷新2011年以来最长连跌周数，标普500指数创2010年以来最大同期跌幅。国际油价单月重挫近15%，年内涨幅回吐近半。
牛津经济研究所(Oxford Economics)首席美国经济学家达科（Gregory
Daco）指出，美国对墨西哥开征关税的影响破坏力巨大，不仅将威胁供应产业链，还会将金融条件收紧和商业信心的影响扩大化，从而增加美国经济下行压力。
近期美国经济数据表现不佳，5月制造业PMI指数创九年新低，美国4月耐用品订单和工业产出环比下滑，生产者价格指数PPI刷新11个月低点，通胀或短期难有起色，4月零售销售环比下滑0.2%，暗示二季度美国经济发动机消费或陷入低迷。本周美国一季度GDP增速终值下修0.1个百分点至3.1%。分析认为，初值偏高主要是由于出口和库存的贡献，但工业生产降速和房地产市场表现疲软已经开始拖累经济表现。
众多机构已经大幅调整美国经济前景展望，高盛将美国二季度经济增速预期从1.5%下调至1.3%，摩根大通和摩根士丹利的预测分别降至1%和0.6%。标普模型显示，近几个月美国经济衰退的可能性从20%上升到25%。
受到避险资金青睐的美债表现出了美国经济面临的风险
受到避险资金青睐的美债也表现出了美国经济面临的风险。截至5月31日收盘，10年期美债收益率跌至2.133%，并一度触及2.125%的20个月低点，3月期美债收益率为2.351%，两者22BP(基点)的倒挂创2007年以来的最大纪录。克利夫兰联储数据显示，美国过去七次经济衰退前均出现了3个月与10年期美债收益率曲线倒挂，从倒挂到发生衰退平均间隔311天。
蒙特利尔银行BMO Capital Markets利率策略主管林根（Ian
Lyngen）认为，由股市抛售引发的市场波动性大幅上升，政策制定者正面临非常复杂的形势变化，投资者的焦虑情绪令人想起去年四季度。
虽然美联储官员在近期的表态中依然对美国经济前景和韧性充满信心，但通胀低迷和经济数据变化已经引起关注。美联储副主席克拉里达5月30日表示，货币政策是适宜的，同时正密切关注下行风险，如果风险对经济前景形成实质威胁，将成为后续宽松政策的考虑因素。全球经济前景低于2018年秋季的评估，正关注美债收益率曲线倒挂现象。纽约联储主席威廉姆斯也在最新表态中认为美联储必须在通货紧缩或者严重衰退威胁下降息。
下周包括美联储主席鲍威尔在内的多位FOMC委员将公开亮相，可能会根据经济形势就货币政策前景作出最新表态。
投资者押注年内降息两次
市场报价正在体现投资者对美联储降息的预期。与利率关联密切的2年期美债收益率5月最后一个交易日下跌14BP至1.92%，创近十年以来第三大单日跌幅以及2018年1月以来新低，与目前有效联邦基金利率2.39%的差距扩大至47BP。5月，2年期美债收益率累计下跌34BP，创2008年11月金融危机以来最大月度跌幅。2019年底到期的联邦基金期货合约跌至1.855%，与有效联邦基金利率相差53BP，暗示美联储有两次降息的空间。
摩根大通首席美国经济学家费罗利（Michael
Feroli）表示，如果当局按照计划对墨西哥加征关税，相信美国经济将受到负面影响并迫使美联储重新采取宽松货币政策，9月和12月是潜在的降息时点。即使美国最终与墨西哥达成协议，对商业信心的破坏已经形成并将持续下去，美联储也可能会作出回应，在这种背景下，我们下调了对利率的预测，同时我们认为未来几个月美债收益率还会进一步下降。
瑞士瑞信首席经济学家斯维尼（James
Sweeney）预计美联储可能最早7月降息，这也许不是恐慌的时刻，但美联储应该给予市场保证与信心。
市场报价正在体现投资者对美联储降息的预期
芝加哥商业交易所CME利率观察工具FedWatch显示，美联储年内降息的概率高达94%，降息两次及以上的概率约73%，甚至出现了降息四次的报价。下一次美联储议息会议将在6月18-19日召开。
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