这家公司出400亿回购股票,市值近1.1万亿美元

川普盛赞边境样板墙:登山运动员都翻不过(图)

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昨夜美股交易时段,微软股价一度上涨超过 2%,市值达到 1.09 万亿美元,差一点成为首个市值突破 1.1
万亿美元的上市公司。紧随其后的苹果和亚马逊分别比微软市值低大约 1000 亿和 2000 亿美元。

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五年前,谁能想到刚上任的纳德拉会带领微软走到这里。

上涨的直接原因是微软董事会批准公司拿出 400
亿美元回购市面股票。和大手笔回购,然后大裁员、借钱转型的通用汽车不同,微软完全不缺钱,单二季度利润就有 132
亿美元,当季反超苹果成为全球最赚钱的上市公司。

回购是促使微软市值逼近 11000 亿美元的原因,但微软的市值已经是纳德拉上任前夕的三倍。

上任五年来,纳德拉没能让微软重新焕发创造力,带来令人惊艳的产品。只看用户摸得到的产品,微软还是微软,甚至倒退了:手机业务两万多人裁尽、Bing
地图团队卖给 Uber、收购来的几个面向用户的 app 团队(Acompli、Swiftkey)也没有带来新气象。原本最有活力的
Xbox 业绩已经开始下滑。

但纳德拉改变了微软的商业模式。

比尔·盖茨和保罗·艾伦 1975 年创办微软赶上并推动了个人电脑革命,这间公司的生意前 40
年没有改变:越来越多企业和家庭用上个人电脑,微软通过销售这些电脑所必须的办公软件获利——操作系统、文档编辑器、数据库软件等等,主要针对企业销售。

前 40
年,企业和家庭保有的电脑从无到有,从少到多。但到纳德拉上任前,企业已经没有强烈的动力不停升级软件、增加手中的电脑和服务器规模。个人消费者在工作以外更是很少用电脑。

纳德拉上台就扼杀了消费电子和原创影视剧业务,推进上一任 CEO 鲍尔默时期已经开始的云计算业务。

云计算所指的东西可大可小,以微软紧盯着那块来看,本质是让企业不再自建服务器机房运作网络服务,而是租用云计算平台的计算资源。企业的投入从自己买服务器、买软件,放在机房里,变成向云计算平台租用无形的计算能力。

这么做技术上有很多便利之处。但同样重要的是财务上的好处。企业开支从一次性的大笔资本投入(CapEx),变成每月付账单的服务费。

赶上经济下行,企业都在缩减资本投入。今年一季度标普 500 公司的资本投入只增加 3%——一年前还是 20%
的增长。云计算革命完美迎合这样的趋势。

微软全系列产品都在转向云计算的付费模式,Office 365、Dynamics
365(ERP)等等都从一次性卖软件变成租用服务。原本企业一次性花较贵价格买软件用许多年,现在变成按人头每月付钱。不管需不需要升级、公司是不是扩张,都得付下去。

换句话说,微软从原本上电视、打广告年复一年卖产品,变成了收税——只要企业用个人电脑生产,就得缴的 IT 税。

从微软公布的最新一季财报来看。收 IT 税成为微软最主要的增长动力,各种云计算业务增速远远超过整个公司 12% 的营收增长率。

Δ生产力和商业(主要是 Office)收入 110 亿美元,同比增长 14%。当中 Office 365 增长
31%、Dynamics 365 增长 45%。

Δ智能云(服务器和云计算)收入 114 亿美元,同比增长 19%。当中 Azure 云计算增长 64%。

Δ个人计算(主要是 Windows,也包括硬件和 Bing)收入 113 亿美元,增长只有 4%。

19 日,OECD(经济合作暨发展组织)下调全球经济增长前景。将 2019 年增速从 5 月预计的 3.2%,调低至
2.9%。这是所有企业要面对的前景。

微软 IT
税受宏观经济放缓影响较小,它的大部分收入已经与消费者决策无关。经济前景越不妙,企业越需要缩减一次性资本投入,更有动力转向更灵活的云计算。

其它一些同等规模科技巨头就不同了。整个广告市场天花板基本与经济增长同步,尽管 Google
收入增长比微软还要快十个百分点,但它的市盈率不到 25,低于微软的
27.8,说明市场更看好微软的潜力。而卖高价手机的苹果风险更大,只有不到 19%。

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